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格雷厄姆资本管理公司总裁迈克尔-卢勒(趋势跟随交易者)说。


  /趋势跟踪策略的盈利能力取决于两个明显而重要的市场假设。


  第一个假设是价格趋势在市场中。


  第二个是建立一个能够从这些趋势中获利的交易系统。


  所有趋势跟随交易者最基本的交易策略就是'减少损失,让利润奔跑'。


  /顶级交易员的典范、神经语言程序学专家查尔斯-福克纳更全面地阐述了这个非常简单的理念。


  /很多交易者告诉我,交易的第一条规则就是'减少损失,让利润奔跑'。


  然而,这是最难做到的事情。


  很少有人思考为什么会这样,这正好说明有效市场假说不成立。


  比较明显的是市场的心理因素。


  当我们失去或错过某样东西的时候,我们会期待着未来某一天能找到它。


  猫咪会自己回家,车钥匙也能找到,但如果我们在街上丢了钱,通常是我找不到了。


  所以经验告诉我们,亏损比盈利容易。


  /林子里的两只鸟,不如手里的一只鸟/。


  这个时候,我告诉他们,做困难的事情,就是要和人性作斗争,才能获得利益。


  交易获利。


  所以,纪律的产生,以及心理的准备。


  长达数月的系统测试,让交易者有信心对抗自己的本能倾向。


   从不同期限的美债收益率变化来看,短端相对稳定,期限越长降幅越大。


    我们认为,理解美债收益率回落及其背后的原因对于理解当前海外宏观环境和资本市场表现非常关键。


  美债收益率的快速回落或主要受到两方面因素影响:一是美元流动性环境的宽松,二是供需矛盾的缓解。


   1、美元流动性为何宽松?  5月中下旬美国股债同涨反映美元流动性环境转向宽松。


  影响股债表现的宏观因素主要包含名义增速和流动性因素,2020年4月以来,美股、美债收益率总体呈现同向变化,背后主要反映美国名义GDP增速的改善,但3月下旬以来,股债表现的关系发生了变化,股债开始呈现同涨同跌,美债收益率与美股开始反向运行,侧面反映流动性因素开始主导资产价格。


  5月中下旬开始,美债收益率的回落伴随着美股上涨,反映流动性环境转向宽松。


    流动性受到两方面因素的影响,一是政策因素,二是市场因素影响的信用派生情况。


    短期货币政策预期相对平稳是美元流动性宽松的背景因素。


  对于4月通胀超预期,美联储一再强调高通胀的暂时性,并不急于因此调整货币政策,这也解释了5月CPI再度冲高并没有引发流动性紧张预期。


  同时4、5月美国新增非农就业人数均相对偏低,劳动力市场因财政补贴等因素恢复缓慢,打消了美联储加速收紧货币政策的“合法性”。


  这也是此前我们一直强调的,美联储对于价格稳定和充分就业双支柱框架中的两个目标在不同经济阶段的重视程度是不同的,在经济复苏的初期,经济基本面和劳动力市场恢复的情况可能是对货币政策更为关键的影响因素。


  总之,市场认可当前的宏观环境不至使美联储加速收紧货币政策,短期货币政策预期相对平稳。


    但宽松的流动性并不是来自于美联储对流动性的额外投放。


  从近期隔夜逆回购的成交规模来看,由于美元流动性的泛滥,美联储在通过隔夜逆回购的形式对过剩流动性进行回收,并且回收规模不断上升,表明宽松流动性的来源并非是美联储的额外投放。


  

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